9月12日下午，贵州茅台2025年半年度业绩说明会如期在上证路演中心举行。贵州茅台董事、代总经理王莉，公司副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰以及公司独立董事盛雷鸣策略吧，在一个小时的时间就市场终端、回购进度、海外拓展、现金流等股东关心问题作出集中回应，传递出公司在复杂市场环境中稳健经营、市场态势进一步向好的清晰信号。
业绩稳健增长销售“费效比”良好
2025上半年，贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，归母净利润454.03亿元，同比分别增长9.16%和8.89%，在高基数上保持了稳健增长。
很多股东非常关心茅台在下半年的市场动销，尤其是中秋临近的商家销售情况。
“随着传统双节临近，8月环比6、7月份，市场终端动销有所回暖。”王莉在业绩说明会上表示，8月底以来至今茅台酒市场终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。
据行业媒体“名酒研究所”市场调研，茅台酒市场量价在8月增幅环比在15%～35%左右。
在业绩说明会上，茅台高管也表示今年以来面临行业周期调整和消费趋势变化等多重压力，公司通过统筹优化市场策略，科学精准实施产品投放，主动维护渠道生态韧性，保持了市场的总体平稳和渠道的良性协同。
这也是贵州茅台销售费用有所增长的原因。茅台高管表示，根据市场形势，公司加大品牌建设、消费群体培育投入，尤其侧重在系列酒及海外市场的投入。
“茅台销售费用率3%左右，位于行业最低，”王莉表示，“虽然绝对值有所增长，但比例仍然处于行业最低，‘费效比’良好。”
现金流良好系列酒市场策略清晰策略吧
2025上半年茅台经营活动产生的现金流量净额131.19亿元，同比减少235.03亿元，下降64.18%。
对于股东关心的上半年经营活动现金流同比下降的情况，茅台高管解释，主要是财务公司吸收集团公司成员单位存款同比减少、不可提前支取的定期存款净增加额同比增加，剔除财务公司数据后，本期酒类经营活动产生的现金流量净额同比增加。
茅台1935也是股东关心的话题。
“茅台1935酒，是系列酒的战略级产品。”王莉表示，其基酒主要来自和义兴产区，延续了茅台产品特有的风格特征，突出表现了典雅细腻的闻香，醇厚细致的口感，色香味格有机统一、综合平衡。
今年8月28日发布的茅台1935尊享版，就以更具特色的姿态亮相千元价格带备受关注，市场反响热烈。据行业媒体报道，茅台1935经典款在多个白酒核心市场的动销持续强劲。
在面临周期调整的市场压力下，贵州茅台也明确了清晰的系列酒市场策略：通过创新营销模式、拓展消费场景、加大市场投入、产品体系升级等措施，进一步适配理性消费趋势下的消费需求。
产能释放会考虑多方因素渠道重在稳定良性可续发展
业绩说明会上，产能是股东关心的内容。
据介绍，“茅台酒十四五技改建设项目”拟投资约155.16亿元，规划建设制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及其相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。
对于未来具体产能释放节奏策略吧，王莉明确介绍，“公司将充分综合考虑生态承载、工匠培养、市场状况等因素，科学布局、有序推进。”
产品销售离不开渠道，股东也很关心茅台未来在渠道管理上会否有调整？
“茅台高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展，”王莉表示，“在行业周期调整之时，我们主动提升渠道韧性，构建风雨同舟的渠道生态系统，更有利于推动市场良性发展。”
“i茅台”作为公司“4+6”渠道生态的重要组成，上半年收入继续保持增长。
茅台高管表示，未来将提升i茅台产品运营、用户运营、数据运营能力，增强为线下赋能的数字化服务能力，协同互补其他渠道，共同促进市场良性发展。
股东回报持续强化分红回购有序落实
今年8月茅台完成上市以来首次60亿元股份回购，并严格执行三年分红比例不低于当年实现归母净利润75%的规划，彰显与股东共享发展的诚意。
分红、回购、大股东增持、与投资者的真诚交流等，体现出茅台正在构建市值管理体系，并常态化融入公司现代化治理和生产经营的实际。
“一直以来，公司高度重视投资者回报，持续努力构建完善市值管理体系，并将其作为公司现代化治理体系的重要组成。”茅台希望与广大投资者一起，共同促进茅台可持续高质量发展，共同分享高质量发展红利。
对于股东关心的今年中期利润是否有分红计划，茅台高管表示，目前三年规划已按计划实施了第一年，后续将会按照规划内容有序落实。
也有股东建议茅台拆股，王莉表示，“关于是否拆股，股东的观点目前也不完全统一，有人赞成，有人反对，都是站在茅台发展的角度，非常感谢大家对茅台的关心，公司愿意就这个话题和广大股东一起探讨。”
有投资者在业界说明会中建议，希望贵州茅台能加快和继续增加相关回购注销等措施。对此，茅台回应表示，此前不超过60亿元的回购注销为贵州茅台市值管理积累了重要经验，“我们会按照此前的公告承诺，有序推进相关工作”。
秉持长期主义扎实推进国际化战略
上半年茅台尤为亮眼的是国际化业务实现营收28.93亿元，同比大幅增长31.29%。有股东关心茅台目前国际化推进的情况以及未来规划。
“2025年上半年，公司国际市场在2024年高基数上取得了较大增长，实现了新突破，品牌全球影响力再上新台阶。”茅台方面表示，公司持续聚焦“三步走”国际化战略，深入推进国际市场表达体系、产品体系、价格体系、渠道体系、合规体系、政策体系建设。
据介绍，茅台将抓住传统节日的节点，亮相美国时代广场、日本新宿、法国香榭丽舍大街等全球知名地标，积极参加达沃斯论坛、伦敦大西洋对话峰会等国际活动，持续在海外市场奏响茅台品牌声浪。
在消费形势变化的大背景下，茅台将进一步深化客群、场景、服务“三个转型”，特别是以场景转型推动产品、渠道、终端“三端变革”，实现“卖酒向卖生活方式转变”。
“我们将始终秉持长期主义，以市场为中心，以消费者为中心，坚持以自身的确定性应对各种不确定性，致力于推动高质量可持续发展。”王莉在业绩说明会上如是表示。
来源茅台时空
二审贺诗涵
三审李勋策略吧
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